Analizy

Lider rynku usług pogrzebowych w Polsce realizujący agresywną, konsekwentną strategię konsolidacji (roll-up) — 9 spółek zależnych skonsolidowanych + 1 niekonsolidowana, działalność w 6 aglomeracjach plus transport międzynarodowy

New Tech Capital S.A. to holding inwestycyjny bez przychodów operacyjnych (0 PLN w Q1 2026). Wartość bilansowa opiera się na roszczeniach nieruchomościowych (21,2 mln PLN), akcjach AME S.A. (10,9 mln PLN) i portfelu akcji GPW (15 mln PLN). Strata kwartalna 84 704 PLN = wyłącznie koszty holdingowe. Krytyczne ostrzeżenia: ujemny KW jednostkowy (-32 mln PLN), current ratio 0,51, gotówka na <1 kwartał, niezidentyfikowane zobowiązanie 'nabycie akcji' 15 mln PLN. Korzystny wyrok WSA i ugoda ratalna (4,5 mln PLN / 70 rat) łagodzą ryzyko reprywatyzacyjne. Zarząd nie sygnalizuje zagrożenia kontynuacji, ale parametry finansowe są alarmujące.

mPay to Krajowa Instytucja Płatnicza (KNF IP39/2016) z 1,9 mln użytkowników i TTV 71,6 mln PLN — trwała baza dystrybucyjna w segmencie płatności mobilnych (parking, bilety, autostrady).

Yoshi Innovation to głęboko pre-komercyjna spółka MedTech/DefenceTech; inwestycja jest zakładem na powodzenie certyfikacji MDR Hyperbary i komercjalizację PhantomSkin — nie na bieżące fundamenty.

Realny producent kapeluszy z rosnącymi przychodami (+6,5% YoY), ale marże strukturalnie ujemne: gross margin –9,7%, EBITDA margin –11,6% — koszty rosną dwukrotnie szybciej niż sprzedaż

Spółka nie wykazuje operacyjnej działalności generującej trwały przychód — 12 195 PLN przychodów ze sprzedaży w 2024 r. czyni ją faktycznym pustostanowcem korporacyjnym

ASTRO S.A. raportuje rok 2025 jako katastrofę operacyjną: przychody spadły o 93% (z 2,9 mln do 194 tys. PLN), EBITDA jest głęboko ujemna (-843 tys. PLN), a gotówka wynosi zaledwie 18 tys. PLN wobec 8 mln PLN zobowiązań krótkoterminowych (po reklasyfikacji ~4,7 mln PLN długu DT→KT). Audytor POLAUDIT wydał opinię z zastrzeżeniem z powodu braku możliwości weryfikacji ściągalności pożyczek udzielonych (~2,2 mln PLN), co stawia pod znakiem zapytania rzeczywistą wartość aktywów i kapitałów własnych. Cała nadzieja spółki spoczywa na projekcie deweloperskim Artystyczna Praga realizowanym na nieruchomości Inżynierska 4 (Warszawa, wartość netto 7,1 mln PLN — 67% sumy bilansowej). Bez nowego finansowania lub sprzedaży aktywów spółka stoi w obliczu poważnego ryzyka utraty zdolności do kontynuacji działalności.

The Farm 51 Group S.A. w restrukturyzacji (ticker F51) zaraportowała rok 2025 z odmową wyrażenia opinii przez biegłego rewidenta z powodu braku możliwości potwierdzenia kontynuacji działalności. Kluczowe powody: złożony wniosek o upadłość / wszczęcie postępowania układowego (23.02.2026), trwające postępowanie układowe oraz spory z Fingames sp. z o.o. o własność IP gry Chernobylite i projektu CHG2. Przychody spadły o 24% do 17,2 mln PLN, EBIT był marginalny (+332 tys.), a OCF głęboko ujemny (-4,0 mln PLN) mimo EBITDA +5,6 mln PLN — ogromna luka gotówkowa wyjaśniana rozliczeniami z Fingames. CFF +3,9 mln PLN (emisja akcji i pożyczki Fingames) tymczasowo podtrzymał płynność. WNIP ~6,1 mln PLN (CHG2) jest przedmiotem sporu z Fingames.

Onico działa pod zatwierdzonym w 2024 r. układem z wierzycielami – w 2025 r. spłacono 4 z 17 rat (ok. 60% wierzytelności układowych, 46,2 mln zł), a 16 maja 2026 r. prawomocnie odrzucono wnioski o ogłoszenie upadłości, co redukuje ryzyko nagłej likwidacji, ale nie usuwa fundamentalnej słabości bilansu.

Onico działa pod zatwierdzonym w 2024 r. układem z wierzycielami – w 2025 r. spłacono 4 z 17 rat (ok. 60% wierzytelności układowych, 46,2 mln zł), a 16 maja 2026 r. prawomocnie odrzucono wnioski o ogłoszenie upadłości, co redukuje ryzyko nagłej likwidacji, ale nie usuwa fundamentalnej słabości bilansu.

Jedyny dostawca mikrochipów RFID wpisany na listę ARiMR — regulowana pozycja monopolistyczna w rządowym programie identyfikacji zwierząt

Przełom do zysku ze sprzedaży (+285 tys. PLN w FY2025 vs -46 tys. PLN w FY2024) potwierdza poprawę unit economics floty po optymalizacji portfela; trend marżowy pozytywny (+2,6 pp gross YoY)

Merlin Group S.A. w restrukturyzacji to praktycznie pusta spolka bez przychodow operacyjnych, z ujemnymi kapitalami wlasnymi siegajacymi -54,9 mln PLN i aktywami zaledwie 0,39 mln PLN. Strata netto za 2024 rok wyniosla 0,26 mln PLN i wynikla wylacznie z kosztow odsetkowych. Biegly rewident zglosil istotne ograniczenia zakresu badania. Spolka jest de facto niewyplacalna, a jej dalszy byt jest calkowicie uzalezniony od powodzenia postepowania sanacyjnego.

One Solution to niewielka, praktycznie bezdłużna spółka windykacyjna z NewConnect (Płock), której głównym aktywem (72% sumy bilansowej) są nabyte pakiety wierzytelności korporacyjnych i konsumenckich (przez spółkę zależną Pro Invest Finanse).

One Solution to niewielka, praktycznie bezdłużna spółka windykacyjna z NewConnect (Płock), której głównym aktywem (72% sumy bilansowej) są nabyte pakiety wierzytelności korporacyjnych i konsumenckich (przez spółkę zależną Pro Invest Finanse).

Spółka po rebrandingu INFRA → generationis.ai pozycjonuje się jako DeepTech (AI, UAV, dual-use), ale faktyczna sprzedaż 2025 r. = 282 tys. PLN, spadek -77% YoY.

Działalność operacyjna jest marginalna (489 tys. zł przychodu) i drugoplanowa wobec relacji z akcjonariuszem i podmiotem powiązanym

WPH prowadzi wiodący w Polsce biznes mediów internetowych i reklamy online oraz platformę turystyczną (Itaka, Wakacje.pl, Invia) — przychody Q1 2026 wzrosły nominalnie o 49,3% r/r dzięki konsolidacji Grupy Invia od stycznia 2025.

Spółka handlowo-produkcyjna (metale, paliwa stałe, surowce węglonośne) w głębokiej restrukturyzacji wymuszonej skutkami wojny rosyjsko-ukraińskiej na rynku antracytu

Spółka IT (outsourcing, integracje bezpieczeństwa, szkolenia, reseller ManageEngine/Kemp/Acunetix/Broadcom) z rekordowym przychodem 20,42 mln zł (+4,5% r/r) w 2025 r.

VENDA SE (dawniej AerFinance SE, Hydropress SE) jest spółką w głębokim kryzysie finansowym: ujemny kapitał własny -15,4 mln PLN, opinia audytora z zastrzeżeniem z powodu istotnej niepewności co do kontynuacji działalności, oraz nierozstrzygnięte postępowanie restrukturyzacyjne na dzień bilansowy.

Biegły rewident (KPMG) ODMÓWIŁ wyrażenia opinii o skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym za 2025 r. — z powodu niepewności co do kontynuacji działalności oraz stwierdzonych odstępstw od MSSF UE.

Przełom z straty netto (-6,7 mln zł) na zysk (4,2 mln zł) r/r napędzany dyscypliną kosztową i lepszym miksem produktowym, nie wzrostem sprzedaży — przychody spadły 1,9% r/r, poniżej celu strategicznego +3,0%.

Wyraźne odbicie rentowności r/r (EBIT +491%, zysk netto +1295%) po bardzo słabym I kw. 2025 — baza porównawcza była niska, więc procentowe wzrosty są spektakularne, ale skala biznesu wciąż mała (~10 mln zł przychodu kwartalnie).