Analyses
691 IN COVERAGE · INDEXED BY STOCKD AI
Grupa ULMA Construccion Polska odnotowała w Q1 2026 pierwszą od dawna stratę netto (-2,9 mln PLN) wobec niewielkiego zysku rok wcześniej (0,3 mln PLN), przy spadku przychodów o 8% r/r do 48,8 mln PLN.
Nagłówkowy spadek zysku netto o 83% r/r to niemal wyłącznie efekt bazy — rok temu Grupa rozpoznała jednorazowy zysk 47,3 mln PLN na sprzedaży gruntu, podczas gdy w I kw. 2026 analogiczne zdarzenie wyniosło zaledwie 3,4 mln PLN.
Grupa czterokrotnie zwiększyła przychody r/r (15,3 mln zł wobec 3,6 mln zł) głównie dzięki konsolidacji nowo przejętych spółek produkcyjnych (ZSP Niewiadów, Proguns Group) po odwrotnym przejęciu z 2025 roku, a nie wzrostowi organicznemu jednej linii biznesowej.
Wzrost organiczny w dojrzałych segmentach (cyber_Folks +11% przychodów/+19% EBITDA, Vercom +11%/+21%) wspierany akwizycyjnym skokiem w e-commerce (+107% przychodów) po finalizacji przejęcia PrestaShop/Sylius/BitBag.
Grupa ma bardzo silny bilans (pozycja gotówki netto ok. 717 mln zł, dług bankowy 15,4 mln zł), co daje duży bufor na przetrwanie dekoniunktury w blachach transformatorowych.
Cyfrowy Polsat to zdywersyfikowany konglomerat medialno-telekomunikacyjno-energetyczny, w którym rdzeń B2C/B2B (74% przychodów) generuje stabilny, wysokomarżowy cash flow, a segment zielonej energii (14–15% przychodów, 12% EBITDA) rośnie dwucyfrowo i staje się coraz istotniejszym motorem wyniku grupy.
Grupa wróciła do rentowności operacyjnej i netto po stracie rok wcześniej, ale wzrost przychodów o 33,6% r/r jest w całości efektem konsolidacji trzech spółek Euvic (Digital, Buzz, Organic Search) przejętych w grudniu 2025 r., a nie wzrostu organicznego.
Spółka faktycznie nie prowadzi działalności operacyjnej (przychody 521 zł/kwartał) — to nie jest dziś firma do analizy fundamentalnej w klasycznym sensie, tylko notowany wehikuł w poszukiwaniu nowego biznesu.
Grupa zachowuje konserwatywny bilans (dług netto/kapitał ~0,35) i dodatni operacyjny cash flow mimo księgowej straty netto w 1Q 2026.
Baza zainstalowanych urządzeń z technologią Silvair rośnie o 36% r/r (>122 tys. w Q1 2026) i przekroczyła symboliczny próg 1 mln urządzeń tuż po dacie bilansowej
Regulowana Dystrybucja pozostaje kręgosłupem wyniku (57% EBITDA Grupy w I kw. 2026 r.), zapewniając stabilny i przewidywalny strumień gotówki niezależny od cen energii na rynku hurtowym.
Segment leków generycznych (Salmex i portfolio promocyjne) generuje stabilną i rosnącą rentowność EBITDA (17,6 mln zł, +5,7% r/r) i pozostaje głównym gotówkotwórczym rdzeniem grupy, finansującym stratotwórczy segment innowacyjny.
Przychody rosną dwucyfrowo (+13,1% r/r do 19,8 mln PLN), napędzane sprzedażą Frostpunk 2, The Alters i debiutem wydawniczym Death Howl, a EBITDA (wg definicji Spółki) poprawiła się do 5,9 mln PLN (marża 29,7% wobec 12,6% rok wcześniej).