COG
COGNOR HOLDING
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · skonsolidowany raport roczny (SRR) · publ. May 01, 2026
FY 2025 report
Cognor kończy najdroższy cykl inwestycyjny w swojej historii (ponad 1,5 mld zł w Siemianowicach, Krakowie i Gliwicach) dokładnie w momencie, gdy rynek stali europejskiej przechodzi przez głębokie załamanie cen (dumping chiński na pręcie żebrowanym) — zderzenie wysokich kosztów rozruchu z ujemnymi spreadami dało ujemną EBITDA.
Sentiment
Cautious
No guidance change
COG
FY 2025 report
Revenue
2.08 bn PLN
— YoY
Net income
-130.27 m PLN
— YoY
EBITDA
-32.93 m PLN
— YoY
Gross margin
2.22%
— YoY
Summary
Investment thesis
- Rok 2025 przyniósł stratę netto -130,3 mln zł i ujemną EBITDA -32,9 mln zł wobec dodatnich 252,4 mln zł EBITDA jeszcze w 2023 r. — to trzeci kolejny rok pogorszenia wyniku operacyjnego, nie jednorazowa korekta.
- Spółka stwierdziła naruszenie kowenantów EBITDA i przepływów operacyjnych w kredytach Banco Santander i mBanku na dzień 31.12.2025 r. — skutkiem czego kredyt inwestycyjny Santandera (łącznie ok. 344 mln zł, w tym transza EUR) zaprezentowano w całości jako zobowiązanie krótkoterminowe.
- Zarząd wzmocnił płynność emisją akcji (300 mln zł wpływów brutto z 60 mln nowych akcji po 5,00 zł) oraz pożyczkami od głównego akcjonariusza PS Holdco (87 mln zł na warunkach tożsamych z kredytem bankowym) — kapitał uzupełniono, ale kosztem rozwodnienia i pogłębionej zależności od dobrej woli większościowego właściciela oraz banków akceptujących naruszenia.
- Audytor (Deloitte) wydał opinię bez zastrzeżeń i po teście na utratę wartości majątku Ferrostalu nie zażądał odpisu — ale sam fakt zidentyfikowania przesłanek utraty wartości w kluczowej sprawie badania oznacza, że model DCF (wrażliwy na ceny złomu, energii i stopę dyskonta) trzeba obserwować co kwartał.
Read the full analysis
Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.
Financials
BETA
COG · FY 2025
| Metric | FY 2025 | FY 2024 | Δ YoY | Value type | Segment | Conf. |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Revenue
(m PLN)
jednostkowe
|
6.3 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| Revenue | 2,080,844 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Gross profit | 46,194 | — | — | reported | — | 1.00 |
| EBITDA | -32,929 | — | — | reported | — | 1.00 |
|
EBIT
(m PLN)
jednostkowe
|
-102.75 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| EBIT | -91,160 | — | — | reported | — | 1.00 |
| EBT | -151,321 | — | — | reported | — | 1.00 |
|
Net income
(m PLN)
jednostkowe
|
-121.93 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| Net income | -130,271 | — | — | reported | — | 1.00 |
| D&A | 58,231 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Income tax | -21,050 | — | — | reported | — | 0.85 |
|
Shares (basic)
(m units)
jednostkowe
|
231.42 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| Gross margin | 2.22% | — | — | reported | — | 0.85 |
| EBITDA margin | -1.6% | — | — | reported | — | 0.90 |
| EBIT margin | -4.38% | — | — | reported | — | 0.85 |
| EBT margin | -7.27% | — | — | derived | — | 1.00 |
| Net margin | -6.3% | — | — | reported | — | 0.90 |
| D&A margin | 2.8% | — | — | derived | — | 1.00 |
|
Cash
(m PLN)
jednostkowe
|
21.26 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| Cash | 124,867 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Total debt | 822,618 | — | — | derived | — | 0.90 |
| Net debt | 697,751 | — | — | derived | — | 0.90 |
|
Equity
(m PLN)
jednostkowe
|
1,177.4 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| Equity | 1,403,719 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Total assets | 2,752,492 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Working capital | -25,760 | — | — | derived | — | 1.00 |
| Current assets | 941,905 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Current liabilities | 967,665 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Non-current liabilities | 381,108 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Inventory | 474,120 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Trade receivables | 339,848 | — | — | reported | — | 1.00 |
| Trade payables | 495,486 | — | — | reported | — | 1.00 |
|
CFO
jednostkowe
|
6.7 | — | — | reported | jednostkowe | 0.95 |
| ROE | -10.09% | — | — | derived | — | 0.90 |
| ROA | -4.84% | — | — | derived | — | 0.90 |
| ROIC | -3.51% | — | — | derived | — | 0.70 |
| ROCE | -5.11% | — | — | derived | — | 0.90 |
| Current ratio | 0.97x | — | — | reported | — | 0.85 |
| Quick ratio | 0.48x | — | — | reported | — | 0.85 |
| Cash ratio | 0.13x | — | — | derived | — | 1.00 |
| Net debt / EBITDA | -21.2x | — | — | reported | — | 0.70 |
| Debt / equity | 0.59x | — | — | derived | — | 0.90 |
| Debt / assets | 0.3x | — | — | derived | — | 0.90 |
| Net debt / equity | 0.5x | — | — | derived | — | 0.90 |
| Revenue growth (YoY) | -9.27% | — | — | reported | — | 0.90 |
| EBITDA growth (YoY) | -233.98% | — | — | reported | — | 0.80 |
| EBIT growth (YoY) | -250.68% | — | — | reported | — | 0.80 |
| Net income growth (YoY) | -126.53% | — | — | reported | — | 0.80 |
| Gross margin Δ (YoY) | 0.38 pp | — | — | derived | — | 1.00 |
| EBITDA margin Δ (YoY) | -2.65 pp | — | — | derived | — | 1.00 |
| EBIT margin Δ (YoY) | -3.25 pp | — | — | derived | — | 1.00 |
| Net margin Δ (YoY) | -3.75 pp | — | — | derived | — | 1.00 |
FY 2025 · Δ YoY
Revenue
(m PLN)
jednostkowe
6.3
—
jednostkowe
6.3
—
- FY 2024
- —
Revenue
2,080,844
—
2,080,844
—
- FY 2024
- —
Gross profit
46,194
—
46,194
—
- FY 2024
- —
EBITDA
-32,929
—
-32,929
—
- FY 2024
- —
EBIT
(m PLN)
jednostkowe
-102.75
—
jednostkowe
-102.75
—
- FY 2024
- —
EBIT
-91,160
—
-91,160
—
- FY 2024
- —
EBT
-151,321
—
-151,321
—
- FY 2024
- —
Net income
(m PLN)
jednostkowe
-121.93
—
jednostkowe
-121.93
—
- FY 2024
- —
Net income
-130,271
—
-130,271
—
- FY 2024
- —
D&A
58,231
—
58,231
—
- FY 2024
- —
Income tax
-21,050
—
-21,050
—
- FY 2024
- —
Shares (basic)
(m units)
jednostkowe
231.42
—
jednostkowe
231.42
—
- FY 2024
- —
Gross margin
2.22%
—
2.22%
—
- FY 2024
- —
EBITDA margin
-1.6%
—
-1.6%
—
- FY 2024
- —
EBIT margin
-4.38%
—
-4.38%
—
- FY 2024
- —
EBT margin
-7.27%
—
-7.27%
—
- FY 2024
- —
Net margin
-6.3%
—
-6.3%
—
- FY 2024
- —
D&A margin
2.8%
—
2.8%
—
- FY 2024
- —
Cash
(m PLN)
jednostkowe
21.26
—
jednostkowe
21.26
—
- FY 2024
- —
Cash
124,867
—
124,867
—
- FY 2024
- —
Total debt
822,618
—
822,618
—
- FY 2024
- —
Net debt
697,751
—
697,751
—
- FY 2024
- —
Equity
(m PLN)
jednostkowe
1,177.4
—
jednostkowe
1,177.4
—
- FY 2024
- —
Equity
1,403,719
—
1,403,719
—
- FY 2024
- —
Total assets
2,752,492
—
2,752,492
—
- FY 2024
- —
Working capital
-25,760
—
-25,760
—
- FY 2024
- —
Current assets
941,905
—
941,905
—
- FY 2024
- —
Current liabilities
967,665
—
967,665
—
- FY 2024
- —
Non-current liabilities
381,108
—
381,108
—
- FY 2024
- —
Inventory
474,120
—
474,120
—
- FY 2024
- —
Trade receivables
339,848
—
339,848
—
- FY 2024
- —
Trade payables
495,486
—
495,486
—
- FY 2024
- —
CFO
jednostkowe
6.7
—
jednostkowe
6.7
—
- FY 2024
- —
ROE
-10.09%
—
-10.09%
—
- FY 2024
- —
ROA
-4.84%
—
-4.84%
—
- FY 2024
- —
ROIC
-3.51%
—
-3.51%
—
- FY 2024
- —
ROCE
-5.11%
—
-5.11%
—
- FY 2024
- —
Current ratio
0.97x
—
0.97x
—
- FY 2024
- —
Quick ratio
0.48x
—
0.48x
—
- FY 2024
- —
Cash ratio
0.13x
—
0.13x
—
- FY 2024
- —
Net debt / EBITDA
-21.2x
—
-21.2x
—
- FY 2024
- —
Debt / equity
0.59x
—
0.59x
—
- FY 2024
- —
Debt / assets
0.3x
—
0.3x
—
- FY 2024
- —
Net debt / equity
0.5x
—
0.5x
—
- FY 2024
- —
Revenue growth (YoY)
-9.27%
—
-9.27%
—
- FY 2024
- —
EBITDA growth (YoY)
-233.98%
—
-233.98%
—
- FY 2024
- —
EBIT growth (YoY)
-250.68%
—
-250.68%
—
- FY 2024
- —
Net income growth (YoY)
-126.53%
—
-126.53%
—
- FY 2024
- —
Gross margin Δ (YoY)
0.38 pp
—
0.38 pp
—
- FY 2024
- —
EBITDA margin Δ (YoY)
-2.65 pp
—
-2.65 pp
—
- FY 2024
- —
EBIT margin Δ (YoY)
-3.25 pp
—
-3.25 pp
—
- FY 2024
- —
Net margin Δ (YoY)
-3.75 pp
—
-3.75 pp
—
- FY 2024
- —