Analyses

Rekordowe I półrocze 2026 (zysk netto +182% r/r, EBITDA +72% r/r) jest w ok. 75% efektem czynników makroekonomicznych (eskalacja wojny na Bliskim Wschodzie windująca notowania ropy i produktów rafineryjnych), a nie strukturalnej poprawy efektywności - trwałość wyniku jest niepewna.

Skokowy wzrost zysków w I kw. 2026 (EBIT +75%, zysk netto +94% r/r) napędzany głównie eskalacją wojny USA/Izrael–Iran, która podbiła notowania ropy Brent o ponad 50% i marżę rafineryjną CEE o 8,1 USD/bbl r/r (do 17,0 USD/bbl) — to efekt makro, nie strukturalna poprawa biznesu.

Rozdźwięk między wynikiem księgowym a operacyjnym - zysk netto spadł (-10,4% dla akcjonariuszy jednostki dominującej), ale 'czysta' EBITDA LIFO bez odpisów urosła o 10,7%, a OCF aż o 28,9% - biznes operacyjnie radzi sobie lepiej, niż sugeruje sam rachunek wyników.