ZEP ZE PAK Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 25, 2026

H1 2026 report

Grupa jest w trakcie kontrolowanego demontażu core biznesu węglowego — produkcja z węgla brunatnego zakończyła się w kwietniu 2026 r., a przychody spadły o 11,5% r/r do 570,3 mln zł.

Sentiment

●●●●●●

Website

ZEP H1 2026 report

Revenue

570.27 m PLN

— YoY

Net income

-53.58 m PLN

— YoY

EBITDA

-55.24 m PLN

— YoY

Gross margin

5.66%

— YoY

Summary

Investment thesis

Zarząd wprost ujawnia, że na 30.06.2026 r. zobowiązania krótkoterminowe przewyższały aktywa obrotowe o 154,9 mln zł, ale ocenia założenie kontynuacji działalności jako zasadne, powołując się na pozyskane finansowanie inwestycyjne.
Strata operacyjna pogłębiła się (-67,8 mln zł wobec -56,2 mln zł r/r), ale strata netto zmniejszyła się o 32,7% dzięki niższym kosztom finansowym i wyższym przychodom finansowym.
Ogromny CAPEX (390,6 mln zł w I półroczu, głównie na blok gazowy CCGT w Turku, 2 176 mln zł skumulowanych nakładów) jest finansowany długiem — po dniu bilansowym Grupa pozyskała dodatkowe 710 mln zł (370 mln zł pożyczka od podmiotu powiązanego + 340 mln zł kredyt UniCredit na farmy wiatrowe).
Przychody z rynku mocy rosną dynamicznie (+228% r/r) i zabezpieczają część przyszłych przepływów (kontrakt na 2027 r. wart 133,04 mln zł), częściowo kompensując spadek przychodów z produkcji węglowej.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

ZEP · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	570.27	—	—	570.27	—	reported	—	1.00
Gross profit	32.3	—	—	32.3	—	reported	—	1.00
EBITDA	-55.24	—	—	-55.24	—	reported	—	1.00
EBIT	-67.83	—	—	-67.83	—	reported	—	1.00
EBT	-53.24	—	—	-53.24	—	reported	—	1.00
Net income	-53.58	—	—	-53.58	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	-1.05	—	—	-1.05	—	reported	—	1.00
D&A	6.36	—	—	6.36	—	reported	—	0.90
Income tax	0.34	—	—	0.34	—	reported	—	1.00

Gross margin	5.66%	—	—	5.66%	—	derived	—	0.90
EBITDA margin	-9.69%	—	—	-9.69%	—	derived	—	0.90
EBIT margin	-11.89%	—	—	-11.89%	—	derived	—	0.90
Net margin	-9.4%	—	—	-9.4%	—	derived	—	0.90

Cash	618.51	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	1,207.51	—	—	—	—	reported	—	1.00
Net debt	589	—	—	—	—	derived	—	0.90
Equity	1,958.25	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	4,828.08	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current assets	995.24	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	1,150.18	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	1,719.65	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	4.38	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	290.87	—	—	—	—	reported	—	0.70
Trade payables	179.39	—	—	—	—	reported	—	0.70

CFO	119.82	—	—	119.82	—	reported	—	1.00
CapEx	390.6	—	—	390.6	—	reported	—	1.00
FCF	-270.78	—	—	-270.78	—	derived	—	0.90

Current ratio	0.87x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Quick ratio	0.86x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Cash ratio	0.54x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Interest coverage	-5.81x	—	—	-5.81x	—	derived	—	0.60

Debt / equity	0.62x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Debt / assets	0.25x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Net debt / equity	0.3x	—	—	—	—	derived	—	0.85

Revenue growth (YoY)	-11.51%	—	—	-11.51%	—	derived	—	0.90
EBITDA growth (YoY)	-90.5%	—	—	-90.5%	—	derived	—	0.90
EBIT growth (YoY)	-20.58%	—	—	-20.58%	—	derived	—	0.85
Net income growth (YoY)	32.67%	—	—	32.67%	—	derived	—	0.85
EPS growth (YoY)	33.12%	—	—	33.12%	—	derived	—	0.85
Gross margin Δ (YoY)	-1.97 pp	—	—	-1.97 pp	—	derived	—	0.85
EBITDA margin Δ (YoY)	-5.19 pp	—	—	-5.19 pp	—	derived	—	0.85
EBIT margin Δ (YoY)	-3.17 pp	—	—	-3.17 pp	—	derived	—	0.85
Net margin Δ (YoY)	2.95 pp	—	—	2.95 pp	—	derived	—	0.85

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

570.27 —

H1 2025: —
YTD 2026: 570.27
Δ YoY: —

Gross profit

32.3 —

H1 2025: —
YTD 2026: 32.3
Δ YoY: —

EBITDA

-55.24 —

H1 2025: —
YTD 2026: -55.24
Δ YoY: —

EBIT

-67.83 —

H1 2025: —
YTD 2026: -67.83
Δ YoY: —

EBT

-53.24 —

H1 2025: —
YTD 2026: -53.24
Δ YoY: —

Net income

-53.58 —

H1 2025: —
YTD 2026: -53.58
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

-1.05 —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.05
Δ YoY: —

D&A

6.36 —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.36
Δ YoY: —

Income tax

0.34 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.34
Δ YoY: —

Gross margin

5.66% —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.66%
Δ YoY: —

EBITDA margin

-9.69% —

H1 2025: —
YTD 2026: -9.69%
Δ YoY: —

EBIT margin

-11.89% —

H1 2025: —
YTD 2026: -11.89%
Δ YoY: —

Net margin

-9.4% —

H1 2025: —
YTD 2026: -9.4%
Δ YoY: —

Cash

618.51 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

1,207.51 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

589 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

1,958.25 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

4,828.08 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

995.24 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

1,150.18 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

1,719.65 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

4.38 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

290.87 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

179.39 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

119.82 —

H1 2025: —
YTD 2026: 119.82
Δ YoY: —

CapEx

390.6 —

H1 2025: —
YTD 2026: 390.6
Δ YoY: —

FCF

-270.78 —

H1 2025: —
YTD 2026: -270.78
Δ YoY: —

Current ratio

0.87x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

0.86x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.54x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Interest coverage

-5.81x —

H1 2025: —
YTD 2026: -5.81x
Δ YoY: —

Debt / equity

0.62x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.25x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

0.3x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

-11.51% —

H1 2025: —
YTD 2026: -11.51%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

-90.5% —

H1 2025: —
YTD 2026: -90.5%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-20.58% —

H1 2025: —
YTD 2026: -20.58%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

32.67% —

H1 2025: —
YTD 2026: 32.67%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

33.12% —

H1 2025: —
YTD 2026: 33.12%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

-1.97 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.97 pp
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

-5.19 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -5.19 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

-3.17 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -3.17 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

2.95 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.95 pp
Δ YoY: —