ZRE Zakład Budowy Maszyn ZREMB-CHOJNICE Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 21, 2026

H1 2026 report

Przychody rosną (+9,6% r/r) dzięki dużemu, potwierdzonemu portfelowi nowych zamówień w sektorze obronnym (NATO, Bundeswehra, PGZ) i offshore, ale marża brutto na sprzedaży spadła z 28,3% do 13,3%, a spółka odnotowała stratę na sprzedaży i stratę netto w I półroczu 2026

Sentiment

●●●●●●

Website

ZRE H1 2026 report

Revenue

20.85 m PLN

— YoY

Net income

7.35 m PLN

— YoY

EBITDA

3.2 m PLN

— YoY

Gross margin

28.34%

— YoY

Summary

Investment thesis

Wynik netto w obu porównywanych okresach jest silnie zniekształcony przez wycenę godziwą akcji stowarzyszonej spółki PHR (Polski Holding Rozwoju): +6,7 mln zł w H1 2025, -0,8 mln zł w H1 2026 — to ta pozycja finansowa, nie działalność operacyjna, decyduje o kierunku wyniku
Operacyjny cash flow jest ujemny (-900 tys. zł), a bieżąca działalność jest w tym okresie finansowana nowym zadłużeniem, w tym pożyczką od powiązanej spółki Zamet-Głowno 2 oprocentowaną na 15% w skali roku
Wskaźniki płynności (bieżąca 0,81, szybka 0,52) od dawna odbiegają od wartości pożądanych przez samą spółkę, a dług netto/EBITDA (TTM) sięga ok. 5,2x
Spółka jest już w ok. 80% uzależniona od zamówień sektora obronnego — silny motor wzrostu, ale też koncentracja ryzyka, którą sam zarząd wskazuje jako czynnik ryzyka

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

ZRE · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	20,845	—	—	20,845	—	reported	—	1.00
Gross profit	5,907	—	—	5,907	—	reported	—	1.00
EBITDA	3,198	—	—	3,198	—	reported	—	1.00
EBIT	2,064	—	—	2,064	—	reported	—	1.00
EBT	-1,798	—	—	-1,798	—	reported	—	1.00
Net income	7,354	—	—	7,354	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	0.53	—	—	0.53	—	reported	—	1.00
D&A	1,273	—	—	1,273	—	reported	—	1.00
Income tax	-130	—	—	-130	—	reported	—	1.00
Shares (basic) (m units)	14	—	—	—	—	reported	—	1.00

Gross margin	28.34%	—	—	28.34%	—	derived	—	1.00
EBITDA margin	15.34%	—	—	15.34%	—	derived	—	1.00
EBIT margin	9.9%	—	—	9.9%	—	derived	—	1.00
Net margin	35.28%	—	—	35.28%	—	derived	—	1.00

Cash	1,639	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	5,315	—	—	—	—	reported	—	1.00
Net debt	3,676	—	—	—	—	derived	—	1.00
Equity	41,416	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	68,460	—	—	—	—	reported	—	1.00
Working capital	-3,290	—	—	—	—	derived	—	0.90
Current assets	14,274	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	17,564	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	11,077	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	5,148	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	7,910	—	—	—	—	reported	—	0.80
Trade payables	5,488	—	—	—	—	reported	—	0.90

CFO	3,483	—	—	3,483	—	reported	—	0.70
CapEx	2,980	—	—	2,980	—	reported	—	1.00
FCF	503	—	—	503	—	derived	—	0.60
FCF conversion	-473%	—	—	-473%	—	derived	—	0.90
CFO conversion	-167.9%	—	—	-167.9%	—	derived	—	0.90

ROE	4.04%	—	—	—	—	derived	—	0.60
ROA	2.42%	—	—	—	—	derived	—	0.60

Current ratio	0.81x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Quick ratio	0.52x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Cash ratio	0.04x	—	—	—	—	derived	—	1.00

Net debt / EBITDA	5.19x	—	—	—	—	derived	—	0.75
Debt / equity	0.18x	—	—	—	—	derived	—	1.00
Debt / assets	0.1x	—	—	—	—	derived	—	1.00
Net debt / equity	0.16x	—	—	—	—	derived	—	1.00

Revenue growth (YoY)	9.56%	—	—	9.56%	—	derived	—	1.00
EBITDA growth (YoY)	-83.24%	—	—	-83.24%	—	derived	—	1.00
EBIT growth (YoY)	-135.71%	—	—	-135.71%	—	derived	—	1.00
Net income growth (YoY)	-122.7%	—	—	-122.7%	—	derived	—	1.00
EPS growth (YoY)	-122.64%	—	—	-122.64%	—	derived	—	1.00
Gross margin Δ (YoY)	-15.06 pp	—	—	-15.06 pp	—	derived	—	1.00

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

20,845 —

H1 2025: —
YTD 2026: 20,845
Δ YoY: —

Gross profit

5,907 —

H1 2025: —
YTD 2026: 5,907
Δ YoY: —

EBITDA

3,198 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,198
Δ YoY: —

EBIT

2,064 —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,064
Δ YoY: —

EBT

-1,798 —

H1 2025: —
YTD 2026: -1,798
Δ YoY: —

Net income

7,354 —

H1 2025: —
YTD 2026: 7,354
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

0.53 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.53
Δ YoY: —

D&A

1,273 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,273
Δ YoY: —

Income tax

-130 —

H1 2025: —
YTD 2026: -130
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Gross margin

28.34% —

H1 2025: —
YTD 2026: 28.34%
Δ YoY: —

EBITDA margin

15.34% —

H1 2025: —
YTD 2026: 15.34%
Δ YoY: —

EBIT margin

9.9% —

H1 2025: —
YTD 2026: 9.9%
Δ YoY: —

Net margin

35.28% —

H1 2025: —
YTD 2026: 35.28%
Δ YoY: —

Cash

1,639 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

5,315 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

3,676 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

41,416 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

68,460 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital

-3,290 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

14,274 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

17,564 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

11,077 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

5,148 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

7,910 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

5,488 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

3,483 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,483
Δ YoY: —

CapEx

2,980 —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,980
Δ YoY: —

FCF

503 —

H1 2025: —
YTD 2026: 503
Δ YoY: —

FCF conversion

-473% —

H1 2025: —
YTD 2026: -473%
Δ YoY: —

CFO conversion

-167.9% —

H1 2025: —
YTD 2026: -167.9%
Δ YoY: —

ROE

4.04% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

ROA

2.42% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current ratio

0.81x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

0.52x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.04x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / EBITDA

5.19x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / equity

0.18x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.1x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

0.16x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

9.56% —

H1 2025: —
YTD 2026: 9.56%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

-83.24% —

H1 2025: —
YTD 2026: -83.24%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-135.71% —

H1 2025: —
YTD 2026: -135.71%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-122.7% —

H1 2025: —
YTD 2026: -122.7%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

-122.64% —

H1 2025: —
YTD 2026: -122.64%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

-15.06 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -15.06 pp
Δ YoY: —